页岩油供应成油价走势关键变数

全球原油市场在多重因素引导下升至三年来高点，产油国又喜又忧。分析人士认为，2018年原油市场能否实现供求平衡需关注页岩油供应的增加和需求的改变。

油价逼近70美元

1月11日，布伦特原油期货价格自2014年12月以来首次升破每桶70美元。当天，布伦特原油期货收涨0.61美元，报每桶69.87美元，美国轻质原油期货上扬0.50美元，收报每桶64.30美元，该价格也触及2014年底以来的最高价64.77美元。

刚刚过去的一周，布伦特原油期货价格上涨3.24%，美国原油期货跳涨4.82%。

自2017年年中以来，国际指标油价布伦特原油价格已累计上涨逾50%。1月份亚洲现货原油均价也突破每桶70美元。

不过一些交易员正在发出警告，作为全球最大原油消费区域的亚洲正显现油价即将向下修正的迹象。“可能将出现良性(价格)修正”，期货经纪公司Oanda驻新加坡的亚太交易主管斯蒂芬说。

交易员称，其中一个原因是成品油供应仍然充足。过去三年，由于原油价格相对较低，炼油商一直享受着高利润。原油是炼制柴油或汽油等燃油的原料。到2017年底时，亚洲炼厂每日原油加工量达到2300万桶，为前所未有的水平。“利润率下降可能减少亚洲炼厂近期对额外原油的需求，从而对全球(原油)价格构成打压”，能源咨询公司Trifecta董事Sukrit Vijayakar说。新加坡炼厂利润率已较2017年高位暴降90%，本周跌至每桶6美元下方，创五年最低季节性水平。

支持油价近期猛涨的原因主要有，美元指数涨势昙花一现，非美元货币强势攀升，令美元承压，美元走弱为油价提供支撑；恶劣的天气增加了市场对于取暖油的需求，同时也影响了成品油的运输，对油价构成支撑；此前对于中东地缘局势的担忧一直集中在伊朗。一方面，伊朗近期国内的抗议活动带动了市场的一些避险情绪，另一方面，市场还在关注美国是否会延长对伊朗制裁行动的豁免；一些投资者押注石油输出国组织引领的减产将在今年主导市场走势。

页岩油产量成关注焦点

虽然油价由于上述诸多因素显得咄咄逼人，但是这几大短期因素在未来都存在一定不确定性，而主要产油国愈发担心，如果油价保持在目前水准附近，会刺激美国页岩油生产，令市场供应进一步增加，并损及欧佩克的市场份额。欧佩克宣布减产以来，页岩油生产持续井喷，在一定程度上遏制了油价的反弹势头。

上周，通用电气旗下能源服务公司贝克休斯公布，当周美国能源企业增加10座活跃钻机，为6月来最大增幅，令总活跃钻机数增至9月以来最高的752座，创去年6月来最大单周增幅。去年同期美国石油活跃钻井数为522座。更多数据显示，截至1月5日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加15座至939座。

摩根斯坦利表示，美国页岩油产量已经在去年年底达到近三年最高水平。更值得关注的是，美国页岩油活跃钻井数仅为之前高位的约一半，表明美国页岩油生产效率已经再度提高。

尽管近期美国原油产量因为极寒天气而下滑，但市场广泛预期，由于页岩油产量的增加，美国每日原油产量很快就会突破1000万桶大关，达到可以匹敌产油大国沙特及俄罗斯的相近水准。

据美国能源信息署(EIA)预计，美国7大页岩油产区合计产量将在2018年1月增加9.4万桶/日，从而达到640万桶/日，同比增幅将超过100万桶/日，2018年美国石油产量将突破1100万桶/日。

期货经纪商FXTM分析师Lukman Otunuga称，需谨记美国页岩油产量的上升使油价面临下跌风险。美国供应飙升，使得美国西德克萨斯中质油(WTI)原油价格较布伦特油价每桶便宜5.5美元还多，而多数国际原油供应都参考布伦特油价。迫于竞争加剧以及来自炼油业者的施压，欧佩克第二及第三大产油国伊朗和伊拉克都下调了原油售价，以维持竞争力。

但是去年，页岩油生产商的高管们曾反复向股东承诺，即使油价上涨，他们也不会恢复疯狂开采石油的做法。“页岩油生产商大部分不打算将60多美元的油价纳入预算，而且还更积极地减产、还债务和将现金还给股东等。”美国能源基金Waterous Energy Fund首席执行官沃特勒斯指出，在油价攀升至80美元/桶，并维持两年的情况下，页岩油生产商才会觉得高风险的大型项目有利可图。

分析认为，上周美国石油钻井数如期增加，符合美国产量上升这一背景，并预示美国原油产量将进一步增加。未来要关注美国页岩油产量是否会过快增长，从而破坏油市的再平衡进程。

各方对油价走势看法不一

早在欧佩克和非欧佩克产油国联合减产之际，欧佩克就很乐观地表示，2017年会实现原油市场的供需平衡，但至今这个目标仍未实现。

在油价逼近70美元之际，阿联酋能源部长及欧佩克现任主席马兹鲁伊1月11日发表讲话称，原油市场目前尚未重归平衡，但2018年底预计将达成这一目标。马兹鲁伊指出：“2017年市场基本面表现不错，我们预计2018年仍将保持良好。目前关注焦点是何时能达成供需平衡，但我们还未完成这一目标。”

在国际油价连番上涨之际，俄罗斯能源部长诺瓦克也称全球原油供应“尚未达到平衡”。他同时表示，俄罗斯和石油输出国组织将会有序退出减产协议，有可能会实施另一种限产措施，从而确保减产协议到期后油市不会重归供应过剩局面。诺瓦克表示，他将在1月21日阿曼举行的部长级减产协议执行监督委员会会议上讨论局势。

对于2018年原油价格的走势，各大银行看法不一。

看多原油市场的是高盛集团，该公司将布伦特原油的目标价从2017年的每桶54美元提高了近7%，至每桶62美元，理由是欧佩克和合作伙伴做出了超出预期的承诺。高盛对原油市场的态度较为乐观，认为由于需求增加，全球原油供应过剩的局面将在2018年年中彻底消失，甚至可能会导致欧佩克提前退出减产协议。

看多油市的摩根大通表示，坚实的基本面和紧缩的平衡，以及欧佩克平衡市场的意愿，是其对油价持积极态度的原因。瑞银将2018年的布伦特原油价格从每桶55美元上调至60美元，认为经合组织的库存可能会在2018年第三季度降至5年平均水平，届时欧佩克领导的一种非正式的减产将开始。

持不同看法的花旗集团表示，供应存在风险，需求动力将面临枯竭，而美国页岩油产量的飙升可能会剧烈影响市场。巴克莱认为，布伦特原油价格2018年维持在每桶55美元；目前对油价的乐观情绪将鼓励非欧佩克国家在2018年和2019年每天至少增加50万桶的供应。有分析师认为，如果原油价格维持在70美元/桶的水平超过6个月，俄罗斯就会退出减产协议，增加产量。