杰瑞股份：压裂设备民营龙头业绩有望反弹 推荐评级

全球原油供需正逐步实现再平衡：预计2017-2019年全球原油消费量复合增速达1.5%我们比较了全球GDP增速与原油消费量增速数据，两者相关性系数为0.8，呈现较强的正相关性。根据世界银行对全球GDP增长预测数据，我们计算得出2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。

压裂设备国内民营龙头企业，2017年订单增加明显见拐点公司传统主业为压裂设备及配件的生产销售，受国际油价及全球油气资本开支影响较大。随着油价逐步走出低谷，公司压裂设备及配件业务逐步好转：2017年上半年公司获取订单20.27亿，同比增长43.96%。

加纳、肯尼亚地区分别签6.6亿美元、9450万美元EPC项目，将增厚2018-2019年业绩公司及全资子公司分别与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》（BOT协议）和《天然气处理厂改扩建执行协议》，项目金额预估合计为6.6亿美元。考虑中国公司的成本优势，我们判断这两个项目毛利率水平较高。

此外，公司收到了肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目，中标金额合计9450.61万美元。

拓展海外EPC业务，目标成为油气开发一体化解决方案供应商全球油气领域EPC市场规模约有上千亿美元，公司目前积极拓展海外EPC总包业务，重点发展区域为中亚、中东、非洲、南美等地，目前在跟踪项目较多，并有望获得较多订单。

我们认为，公司将充分发挥中国产品性价比优势及融资优势，通过拓展EPC业务及油田技术服务，未来有望成为油气开发一体化方案供应商。

收购湖南先瑞，切入废水处理、土壤修复等，环保产业再下一城公司收购湖南先瑞75%股权，介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务，将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。

油气装备行业优质白马股，维持“推荐”评级预计2017-2019年公司业绩为0.97亿、3.70亿及7.10亿元，EPS为0.10/0.39/0.74元，PE为148/38/20倍。公司压裂设备主业好转，EPC总包业务有望获得快速发展，此外公司在北美有油气开发区块，未来可通过出售油气资产获得投资收益，业绩具备上调空间，维持“推荐”评级。

风险提示：国际原油价格大幅下滑、海外EPC项目进展低于预期、环保板块进展低于预期。

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