8月份两大经济指数环比回落 需求不足问题仍待改善

9月9日，国家统计局公布的数据显示，8月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%，环比下降0.1%。1月份至8月份平均，CPI比上年同期上涨1.9%。

8月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨2.3%，环比下降1.2%;工业生产者购进价格同比上涨4.2%，环比下降1.4%。1月份至8月份平均，PPI比去年同期上涨6.6%，工业生产者购进价格上涨9.1%。

红塔证券研究所宏观研究团队分析认为，8月份物价数据反映出两个特征：一是全球总需求走弱推动原油、有色等大宗商品价格下滑，我国输入性通胀压力减轻，这也缓解了中下游制造业的成本压力;二是在房地产销售和投资低迷、出口增速下滑、疫情影响线下消费等因素影响下，国内投资和消费需求偏弱。

食品价格涨势放缓 CPI环比由涨转降

8月份，各地区、各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，努力克服疫情和极端天气影响，积极做好保供稳价工作，消费市场运行总体平稳。

从环比看，CPI由上月上涨0.5%转为下降0.1%。植信投资研究院研究员丁宇佳分析认为，8月份CPI回落主要是因为食品价格涨势放缓。前期对食品价格涨幅贡献最大的猪肉和蔬菜价格环比涨幅均出现了不同程度的回落。非食品价格环比跌幅扩大，交通通信项仍是主要拖累。

具体来看，8月份，食品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。食品中，生猪出栏逐步恢复正常，加之消费需求季节性走弱，猪肉价格上涨0.4%，涨幅比上月回落25.2个百分点。8月份，北方蔬菜上市量增加，但中下旬南方高温干旱天气影响蔬菜生产供应，全国鲜菜价格先降后涨，全月平均比上月上涨2.0%，涨幅低于历史同期平均水平。

非食品价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI下降约0.22个百分点。红塔证券研究所宏观研究团队表示，非食品项价格下滑，一方面是受到上游大宗商品和原材料价格下行传导的影响，下游工业消费品价格环比下降0.7%;另一方面是由于8月疫情多点散发，居民线下出行消费受到影响，服装和鞋类价格、飞机票和交通工具租赁费价格均有环比下降。

从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点，食品价格和非食品价格涨幅均较上月回落。其中，食品价格上涨6.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点。非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点。

据测算，在8月份2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。

工业品价格走势整体下行 PPI环比降幅略有收窄

8月份，全国PPI环比降幅略有收窄，同比涨幅持续回落。谈及原因，国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，8月份，受国际原油、有色金属等大宗商品价格波动传导和国内部分行业市场需求偏弱等多种因素影响，工业品价格走势整体下行。

从环比看，PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.6%，影响PPI下降约1.18个百分点;生活资料价格下降0.1%，影响PPI下降约0.03个百分点。主要行业中，石油和天然气开采业价格、石油煤炭及其他燃料加工业价格、煤炭开采和洗选业价格均有下降，且降幅均有所扩大。受基建投资拉动影响，部分行业需求略有改善，黑色金属冶炼和压延加工业价格、有色金属冶炼和压延加工业价格以及非金属矿物制品业价格降幅均有所收窄。

从同比看，PPI上涨2.3%，涨幅比上月回落1.9个百分点。其中，生产资料价格上涨2.4%，影响PPI上涨约1.87个百分点，是推动PPI上涨的主要动力;生活资料价格上涨1.6%，影响PPI上涨约0.38个百分点。上游主要行业中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格涨幅回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大，有色金属冶炼和压延加工业价格由涨转降，部分缓解了中下游企业的成本压力。

董莉娟表示，PPI同比涨幅回落除了受上年同期对比基数走高影响外，还主要受三个方面因素影响：一是国际原油、有色金属等大宗商品价格波动下行，国内输入性价格传导压力有所减轻;二是煤炭等行业增产保供效果持续显现，市场供应保障有力;三是受多重因素影响，钢材等行业需求偏弱。

据测算，在8月份2.3%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.5个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。

专家认为CPI将继续抬升 PPI保持低位运行

展望9月份物价走势，丁宇佳表示，随着高温影响消退和主要节假日来临，消费有望加速修复。但当前疫情多点散发，跨省流动可能受限。9月份猪肉价格处于上行周期，但随着各地猪肉储备陆续投放，猪价上涨动能有限。预计9月份CPI同比会重新抬升。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期，猪肉、鲜菜价格都有不同程度上涨，加之上年同期基数大幅下行，9月份食品CPI涨幅将有所扩大，可能推动9月份CPI同比拐头向上。但在居民消费修复较为缓和，绝大多数商品和服务供应充分的市场格局下，9月份非食品价格涨幅仍将处于低位，将对整体CPI上行幅度形成一定抑制作用，预计年内物价形势有望持续处于稳定状态。

PPI方面，丁宇佳认为，随着欧美等发达经济体推动加息、海外市场风险加剧压制国际大宗商品价格，叠加国内需求不足、疫情多点散发，PPI同比将继续大幅回落。国内输入性价格传导压力减轻、保供稳价有力有序的背景下，过去PPI大幅波动的特征明显减弱。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受《金融时报》记者采访时表示，年内PPI同比有望延续回落走势，主要影响因素是全球经济趋缓前景等将制约能源商品价格大幅走高空间。

专家普遍认为，PPI保持低位运行，有助于缓解我国中下游制造业企业的成本压力，对推动经济稳增长具有一定积极作用。

从物价数据体现出来的需求不足的问题值得重点关注。9月7日召开的国务院常务会议指出，需求不足是当前突出矛盾，要着力以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。“从物价数据看，目前，国内物价温和上涨，但也反映出经济恢复的基础还不稳固、需求不足仍是当前经济运行的主要矛盾，需要持续做好宏观调控稳定经济大盘。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，一方面，要继续做好重要商品保供稳价;另一方面，加快投资项目落地形成实物工作量，以投资促进消费。