上下游有突破 上半年汉能业绩大涨

上下游谋求突破，汉能薄膜发电集团(以下简称“汉能薄膜发电”)业绩大涨，复牌稳步进展。8月30日，汉能薄膜发电发布2018年中期业绩报告称，汉能薄膜发电营收相比去年同期大涨6倍，净利润同比增长30倍。业内人士认为，近两年，汉能薄膜发电从技术研发、产品布局和应用场景等多方面下功夫，适应了市场能源转型以及对移动能源需求的大趋势，得以实现了跨越式增长。

上半年业绩大涨

汉能薄膜发电财报显示，2018年上半年，汉能薄膜发电实现收入204.15亿港元，利润73.29亿港元。较2017年上半年同期，公司收入增长约6倍，利润涨幅30倍。

这样的业绩，扭转了2017年上半年营收、净利下滑的局面。2017年上半年，汉能薄膜发电收入仅28.54亿港元，较2016年同期的32.96亿港元下降约13%。毛利由2016年同期的20.65亿港元减少至10.93亿港元，减幅约47%。净利润仅2.45亿港元，同比下降约70%。

2018年前6个月，汉能薄膜发电财务状况及现金流量得到极大改善。结合中报披露的收入情况以及公司2017年年报财务报表分析，初步匡算，公司前6个月现金收入至少超过110亿港元，加上从6月底到8月底继续回流的超过60亿港元，今年前8个月，公司现金收入约170亿港元。

除了整体业绩大幅上涨外，汉能薄膜发电收入结构变化明显。2018年上半年，汉能薄膜发电上游业务由去年同期的17.26亿港元增至今年上半年的190.84亿港元，上升10.06倍，上游业务收入占比达93.5%，同期，下游收入13.3亿港元，同比增长17.9%。

关连交易进一步减少。在上半年的上游装备制造收入中，来自汉能联属公司的销售收入为零。这一数字在2017年达到50.84亿元，关联交易占总收入比例为17%。

现金流状况良好，期末所持现金及现金等价物约为11.83亿港元，2018年6月30日-8月30日将进一步从客户收到约60.84亿港元的款项。充裕的现金储备，进一步佐证了汉能薄膜发电良好的经营状况。

值得注意的是，2018年3月底，汉能控股及联属公司提前一年半，向汉能薄膜发电偿还了所有受担保债务及利息。

此前，李河君为汉能控股拖欠上市公司的部分贸易营收账款做出担保，债务总额为48.57亿元，香港高等法院下令李河君需在2019年9月还清这笔担保债务。

从收入区域看，中国内地是汉能薄膜发电的主要收入来源地。2018年上半年，汉能薄膜发电中国内地的收入高达203.72亿港元，同比增幅达617%。海外地区中，美国收入2919万港元，英国地区收入只有44万港元，其他地区收入1295万港元。除英国外，均有不同幅度的增加。

上下游取得突破

对于能够取得跨越式发展的原因，汉能薄膜发电表示，得益于汉能薄膜发电上游及下游业务均取得理想进展。特别是向各地产业园大量交付装备产线，汉能薄膜发电获得大量资金。背后反映的是中国薄膜太阳能装备的大规模国产化需求。

目前，汉能薄膜发电上游业务主要包括薄膜太阳能电池/组件生产装备及整线生产线的研发、设计、销售及交付，并提供相应技术服务。

为了配合国家能源结构升级及地方能源经济转型，从2017年起，汉能薄膜发电与多个移动能源产业园订立大额设备及服务销售合同，提供薄膜太阳能装备及产线的一体化“交钥匙”解决方案。

2017年9月11日，国务院发布了《国务院关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见(国发〔2017〕42号)》，明确表示支持山西省推动能源供给革命，其中的一个重要目标便是布局太阳能薄膜等移动能源产业。

汉能薄膜发电积极配合相关政策的实施，并取得了不错的业绩。2017年，上游业务在去年为汉能带来42亿港元左右的收入，占总收入约69%。其中，山东淄博项目及荆州项目合共贡献37亿港元，而新增大同产业园、绵阳产业园及双流高效矽异质结产线销售分别贡献约9.6亿港元、5200万港元及3.47亿港元。

2018年上半年，上述合同项目的装备及产线进入大量交付期，并已收到回款。同时，汉能薄膜发电积极开拓产业园之外的第三方大客户及新签产线，包括荆州顺佰、成都华丰源、南京易能等第三方客户，目前，三个项目分别带来了11.35亿港元、18.5亿港元和17.68亿港元的收入。

2018年上半年，上游装备产线之所以能实现大量交付，主要应归功于公司技术装备国产化取得突破。2013-2015年，汉能薄膜发电完成了对Solibro、Miasolé、GSE和Alta Devices四家国外薄膜太阳能公司的完全收购。收购后，汉能薄膜发电从2009年到2018年十年里，对薄膜太阳能技术的并购、研发、投建、运营累计投入约800亿元人民币。近期，汉能薄膜发电核心装备的设计和制造量产装备整机国产化率有望达到100%。首批铜铟镓(CIG)靶材6月在MiaSolé高端装备集团泉州靶材示范工厂成功交付出货，成本下降了近40%，供应周期缩短一半。

除了在上游层面取得突破外，在下游的应用领域，汉能薄膜发电也开发了更多产品以适应更多移动能源场景的需求。

下游业务方面，公司上半年实现收入13.3亿元，同比增长17.9%。表面看上去与上游收入的高增长悬殊大并不匹配。但业内人士分析认为，这与汉能的生态链价值流程时间释放滞后有关，也就是说汉能的上游必须释放出芯片及组件产能，下游业务才能有组件应用到各新开发的产品。显然这些产能释放需要有一个逐步爬坡的过程。

目前限制汉能公司下游业务爆发的最大瓶颈是中游芯片的供应量。今年上半年装备产线大量交付，按照SOP及EOR流程测算，这批产线将在未来6-18个月集中释放产能。

2018年，汉能薄膜发电陆续推出第二代汉瓦、汉包、汉纸、汉伞等终端产品，有消息称，新一代汉墙也即将发布。从已获知的市场情况看，这些产品当前处于严重供不应求状态。

业内人士分析称，上游能够保证企业稳定的收入来源，不过，未来汉能薄膜发电的发展更要倚重下游业务的开拓。市场对移动能源的需求会不断增加，下游业务的比重会持续增加，同时倒推上游业务继续发展。

全力争取复牌

从技术的突破到产品的创新，汉能薄膜发电在各个层面取得了突破，业绩大涨，已经停牌三年的汉能薄膜发电正竭尽所能争取复牌。

2015年5月20日，汉能薄膜发电开盘后股价跳水，暴跌近47%而停牌。股票停牌两个月后，香港证监会责令汉能薄膜发电停止交易，股票至今仍未能复牌。

2017年1月，香港证监会就该公司复牌提出两个条件：一是李河君等5名董事不能再担任上市公司的职务，且不得抗辩香港证监会的法庭申请;二是汉能薄膜需向证监会提交一份披露文件，对公司活动、业务、资产、负债、财务绩效和前景等资料作出详细披露。

汉能薄膜发电复牌的第一项条件已完成。2017年9月，汉能薄膜发电发布公告称，公司创始人、大股东兼前主席李河君被禁止担任任何香港上市公司或非上市公司的董事或参与任何管理工作，为期八年;此外，赵岚等4名独立非执行董事分别被判取消资格3-4年，也不得担任董事或直接或间接参与管理。

对于第二个复牌的必要条件，汉能薄膜发电已经将披露文件提交至证监会，目前公司正在就证监会对披露文件提出的一些问题及关注事项响应解答;然后将会提交到证监会董事会审批，让证监会根据证券市场上市规则第9条，作为考虑对公司之复牌申请。

值得注意的是，证监会过去最关心公司的两个核心问题及停牌原因，包括汉能控股及联属公司对本集团的债务以及关联交易收入过高的问题，从此次发布的公告看，上述两个问题已经完全解决。

“汉能业绩持续增长，并且有足够的技术积累，只要解决证监会所关心的问题，短期内复牌的可能性很大。”上述业内人士表示。对于未来，汉能薄膜发电表示，对于上游业务积极开发产业园项目和独立第三方客户，提供薄膜太阳能装备及产线的一体化“交钥匙”解决方案。集团相信产业园项目日后将会是上游业务中最重要的大型客户。期内集团在争取扩大新产业园项目客户基础的同时，也与三大产业园项目客户(绵阳产业园、大同产业园及淄博产业园)维系良好的关系，并于期内陆续完成阶段性交付及收到回款。

下游业务仍以经销商合作伙伴模式和大客户直销模式齐头并进，为客户提供“一站式”服务与解决方案;移动能源应用业务实现新的创新合作，工商业发电、光伏扶贫、BIPV、农业应用等业务亦取得进一步发展。同时于海外市场推广下游产品，并利用与海外业务伙伴之间紧密的合作关系促进各类下游产品的销售，拓宽市场，为集团的未来发展打下坚实基础。