国家能源投资正式成立或挤压沿海煤炭运输市场

8月28日下午，国资委官网发布消息，经报国务院批准，中国国电集团公司（国电集团）与神华集团有限责任公司（神华集团）合并重组为国家能源投资集团有限责任公司。自此，“神电”猜想落定。这一重组不仅在煤炭、火电行业有重大影响，同时也将挤压沿海运输市场，引发煤炭运输的变动。

火电最先启动整合神华国电合并传闻已久。6月初，神华集团旗下上市公司——中国神华、国电集团旗下上市公司——国电电力分别发布公告称，公司控股股东拟筹划涉及公司的重大事项，将于6月5日起停牌。“双双停牌”引爆了市场对其合并的猜想。

7月3日，两家上市公司又公告停牌进展，透露本次交易对方拟为能源行业大型国企，交易拟涉及能源行业资产。8月初，有报道称神华和国电两家集团合并方案已上报国务院。

8月28日，神华与国电合并落定。晚间，中国神华发布公告称，神华集团更名为国家能源投资集团有限责任公司（国家能源投资集团），作为重组后的母公司，吸收合并国电集团。集团合并后，国家能源投资集团将成为国电电力的控股股东。在上市公司层面，国电电力与中国神华分别将符合条件的火电资产注入合资公司。国电电力和中国神华出资的标的资产分别作价373.7亿元和292.7亿元。合资公司组建后，国电电力拥有合资公司的控股权。

“富煤、少油、缺气”，这样的资源禀赋决定了煤炭依旧是中国最主要的基础能源，也决定了火力发电是最主要发电方式。近些年来，火力发电占全国发电量的比重一直维持在70%以上。火力发电作为煤炭最大的下游，火电耗煤占到中国煤炭消费的一半左右。

神华和国电合并重组，最先通过设立合资公司对火电业务进行整合，这有利于形成长期稳定的煤炭供应关系、平抑煤炭价格波动，缓解煤电矛盾。而伴随着后期整合的推进，煤炭行业进一步的深度整合也有望启动。

据悉，神华集团自身煤电合并早就在推进过程中，国电电力系统旗下的电厂，仅华东地区就覆盖3家，年耗量在2000万吨，如果以后全部纳入神华自有电厂供煤，可能成本会有所降低。

从运营层面来看，在煤炭领域，神华集团为世界排名第一的煤炭企业，2016年煤炭产量达3亿吨；国电集团为5872万吨。二者合并后，将进一步丰富煤炭版块的储量和产量。同时，由于国电的煤炭资源质量部分不佳，神华补缺，将有望极大减轻国电的负担。加之神华在铁路、港口和物流上的优势，两家集团的煤炭板块将形成极大的互补。

火电方面，五大发电集团占全国发电容量的四成以上，其中国电火电装机约为1.2亿千瓦，神华国华电力的到6500万千瓦，因为旗下相当规模的装机容量，业绩免于亏损。

挤压沿海运输市场与此同时，神华和国电的合并，也将引发煤炭运输的变动。航运交易公报获悉，神华和国电旗下航运企业也将进行合并。

具体来看，神华集团控股航运企业——神华中海航运；国电电力旗下为天津国电海运。《2016年中国航运发展报告》（航运白皮书）统计数据显示，截至2016年年底，神华中海运营船舶40艘、218万DWT，干散货运输能力、运输量和经济效益居国内航运企业首列。

神华中海作为神华集团独立的航运板块，航线覆盖黄骅、天津、秦皇岛等国内主要港口和沿海、沿江省市的200多个发电企业、煤炭应急储备基地，年货运量超过1亿吨。

天津国电海运由国电集团全资子公司国电燃料和福建国航共同出资组建，官网资料显示其目前自有船舶20艘、120万DWT；长期租用船舶6艘、30万DWT，可控运力超过150万DWT；年运输能力4000万吨。

这意味着，两家集团航运业务合并后，运力将超过350万DWT，年运输能力近1.5亿吨。

此外，航运白皮书数据显示，截至2016年年底，福建国航运营船舶54艘、349万DWT。两家航运企业合并后，会否吸收福建国航运力，或是新造船扩张运力都将影响沿海煤炭运输格局。

关于煤电整合对沿海煤炭运输影响，浙商证券交运分析师韩军曾表示，沿海干散货运输市场70%以上的货源是煤炭，目前煤炭企业和电力企业均有相应船队，如果煤电进行整合，相应的船队也会进行整合，规模会变大，加上货源稳定，存在潜在扩充船队的可能性；另一方面，投放到市场上的货源会减少，如此就会形成供给和需求两端对沿海干散货运输市场的挤压。