进口煤卡值结构性转变 低卡煤更受欢迎

春节过后，动力煤市场受节后补库及发运价格倒挂严重、惜售情绪浓厚等因素影响，港口CCI5500大卡动力煤价格有所上行。2月25日，CCI5500大卡动力煤价格较节前每吨上涨了18元。期货主力价格基本维持高位，每吨较节前上涨1.8元，期货价格滞涨明显。随着现货涨势放缓，近期期现价格出现同步下行的现象。但受近日内蒙古银漫矿业发生事故的影响，动力煤市场情绪再次被带动起来，价格回稳。

当前影响动力煤市场供应的因素，除了担忧产地复产不及时外，还有进口煤的不确定性。进口煤是调节国内煤炭供需平衡的重要边际量，市场价格一直对进口量及进口状况的变化非常敏感。

数据显示，我国1月进口煤炭3350.3万吨，同比增加547.4万吨，增长19.52%；环比增加2327.3万吨，增长227.5%。1月煤炭进口量创下2014年2月以来新高。按照2019年全年总体平控的指导思想来看，2019年平均每月的进口量应在2300万吨左右。诚然，1月的实际进口量由于受到年初集中通关、进口煤价格优势明显等因素的影响，超出平均水平属于正常现象，但超出平均数1000万吨，这可能会对之后的市场造成压力。

一般而言，在旺季要保证供应，在淡季的时候进口煤会受到市场一定程度抑制，因此笔者判断在2月至4月煤炭进口量大概率会下降。

从目前的海关情况看，大部分港口对进口煤通关时间有所延长，直供电厂的进口煤通关时间需要1个月左右，没有电厂合同的需要接近2个月的时间才能通关。此外，煤炭品质也成为重要的因素，一些品质差的进口煤受到了更加严格的限制。目前从港口了解到的情况看，来自澳大利亚的煤炭3月会减少，3月底到港量会下降。

此外，当下市场对进口煤卡值的需求也发生了变化，低卡值的印尼煤更受欢迎。近期进口煤价格变化印证了笔者的这一观点。数据显示，2月12日至2月22日，CCI5500大卡的进口煤价格每吨下跌了23.7元，而CCI4700大卡和CCI3800大卡的进口煤价格每吨却分别上涨了49.3元和41.3元，导致高低卡煤价差缩小到了极低的程度。

可以预见，进口煤卡值结构性的转变会导致市场需要更多的高卡煤进行配煤，国内优质高卡煤需求会有所增加，国内高低卡煤种之间的价差将会扩大。供应上的不稳定、上游库存偏低、中下游库存充足和需求趋弱的预期，再加上一季度煤价上涨缺乏核心驱动力，预计价格短期内难有太大的波动，以振荡为主。笔者预计，趋势性行情或许在3月底出现。