大秦线集中修期间 煤市仍有反弹机会

截止本周四，为期一个月的煤价上涨行情戛然而止。此轮港口煤价上涨行情共持续了一个月之久，环渤海港口5500大卡市场动力煤实际交易价格从800元/吨上涨至1030元/吨，累计上涨了230元/吨。周三，环渤海港口低硫蒙煤5500大卡市场煤价格已上涨至1030元/吨。下游对这波连续走高的煤价，已经出现抵触情绪，部分用户推迟采购。本周四，曹妃甸部分汽运煤货主低价抛售汽运煤，节前加快出货，兑现利润，拉动港口市场煤价格小幅回调。但笔者分析，受发运成本及大秦线即将检修等因素影响，环渤海港口市场煤存量不多，一旦需求拉起，港口煤价仍有反弹可能。预计在大秦线检修开始后，市场止跌反弹。

首先，煤价滞涨回落事出有因。

八月中旬至本周三，在众多利好因素影响下，港口动力煤价格一路高歌猛进，5500大卡低硫蒙煤实际交易价格一度涨至1030元/吨，刷新了4月10日以来新高;但持续跳涨的行情在本周四出现放缓。随着煤价的不断上涨，下游接货意愿降低，询货问价减少，港口市场情绪开始降温。周四，部分成本偏低的汽运煤货主开始低于指数20-30元/吨报价，加快市场出货，拉开了煤价回落之旅。周五开始，市场情绪明显回落，部分贸易商不再捂货，低价出货。笔者分析，近期煤价涨速过快，一旦需求回落，煤价短期内小幅下跌也在意料之内，但优质市场煤紧缺问题并未得到更本性解决。随着国庆长假后大秦线检修及冬储全面拉开，若产地供应问题仍未得到有效解决，环渤海港口库存依然偏低，后续煤价大概率仍有反弹可能。有可能在本月底或者下月初，煤价再次出现止跌反弹行情。

本周，贸易商维持发运，主力煤矿加快生产和发运，促使大秦线车流回升，港口库存不降反增，环渤海八港合计存煤2030万吨，较前期低位时增加了90万吨。本周后半程，环渤海港口情绪上有所回落，市场观望较多，市场少量成交也是对优质煤种的刚需，交割零星。而坑口市场还是比较热情，价格依旧高涨;预计随着国庆假日进入倒计时，慢慢也开始归于平淡。但产地安监趋严以及产能情况暂时没有改善，产地市场仍有支撑。

其次，港口、产地市场冰火两重天。

最近，铁路外运效率提高，大秦线日运量增至125万吨，环渤海港口进出作业失衡，整体库存继续向上累积;但是，安全检查频繁，周边及终端客户采购囤货，以及东北地区补库，大集团外购价格上调等因素叠加，拉动产地市场情绪持续偏强，产地煤价普遍呈现较大涨幅。目前，港口和产地市场呈现冰火两重天，港口市场需求释放有限，报价趋向平稳，市场情绪出现回落。但环渤海港口货源供应结构仍存在矛盾，少量成交多为中低卡热值煤种，高卡优质煤种寻货难度较大;环渤海港口及下游电厂库存均呈向上累积趋势，终端电厂存煤虽略有下降，但仍明显大幅高于去年同期。据了解，终端电厂负荷降至50%-60%，淡季发电量不高，电厂依靠长协和进口维持进耗平衡，大部分沿海电厂满库运行，不急于采购市场煤;也有电厂在市场价格高位背景下，少量按需采购。本周后半程，下游询货问价偏少，港口情绪有所降温，部分贸易商报价下调，少量高卡煤成交较前期回落。

对于后市预期，九月底和十月上中旬，煤价仍有上涨空间。因为：煤矿产能尚未完全恢复，坑口价格持续上涨，节后电厂开启冬储补库，对港口价格带来一定支撑;但是，电厂用煤需求一般，非电高价接货承压，观望情绪有所升温，待安全检查完毕，以及大秦线检修结束后，十月下旬，煤价或重回下行通道。

再次，大秦线检修期间，煤价有反弹可能。

随着双节及大秦线秋检临近，大秦线全力给环渤海港口打库存，日运量进一步提升至125万吨左右的高位水平，环渤海港口调入量稳定在190万吨左右。而下游部分终端虽开始节前备货，但因自身库存较高;叠加煤价偏高，需求释放不足，港口调出量提升有限，整体不及调入，港口连续一周出现垒库。但是，大秦线检修初定于10月4日展开，叠加煤矿安监依旧严格，煤炭生产受到影响，后续市场仍然趋紧。

尽管电煤消费需求逐渐进入淡季，且电厂库存居高不下。在煤矿优先保障长协且安监趋严的情况下，市场煤供应进一步收紧。长期发运倒挂以及环渤海港口长协煤去库的背景下，优质市场煤持续紧缺;而国际大宗商品涨价联动，经济快速发展，非电行业复产复工、积极备料，采购开始增加。紧缺的供给和中转港库存的相对较低，为煤价上涨提供了强有力的支撑。短期来看，煤价涨势虽然已经刹车，但环渤海港口市场可售优质货源有限，两节和大秦线检修的临近，为市场复苏提供了较强支撑，节前煤价下跌空间有限;而终端或延续观望状态，等待节后价格进一步回落后再进行采购。预计大秦线检修开始后，港口资源紧张将再现，煤价很可能再次触底反弹。