煤化工需求将成为新增长点强于大市

1、供给侧改革持续推进，取得阶段性成功。

2018年计划削减煤炭产能1.5亿吨，由“总量性去产能”转变为“结构性去产能、系统性优产能”。

2、煤炭供应：

去产能在中东部，新增产能在西部。煤炭生产格局进一步向资源禀赋好、竞争能力强的晋陕蒙甘宁地区集中，中东部地区一些开采条件差、煤质差、资源枯竭的煤矿基本退出。“西进东退”导致煤炭供需区域矛盾凸显。进口煤调节供需缺口的作用逐步显现。

3、煤炭消费：

冬季需求远大于平时，煤化工用煤需求将成为新增长点。在产能总体平衡的情况下，煤炭消费季节性波动对煤炭供需影响较大。受冬季供暖因素影响，电力用煤和民用煤显著增长，冬季煤炭需求是其他时段的1.3倍以上。我国现代煤化工技术逐步成熟，随着规划项目落地，未来或将增加2亿吨煤炭需求。煤炭价格：大概率处于绿色区间，预计下半年或上扬。2018年煤炭长协价政策继续执行，有助于煤价维稳，大概率维持在绿色区间。受夏季和冬季消费需求影响，煤价二季度或企稳，下半年或上扬。

4、投资建议：

优质的煤炭资源是决定煤炭企业生产成本和销售价格的重要因素；

煤炭供给侧改革促进产能进一步向中西部地区集中，运输资源将成为煤炭企业重要的优势条件；

煤价大概率处于绿色区间，关注新增产能带来的增量效益；

国际油价若长期维持在60美元/桶以上，煤化工的盈利性将显著改善，新增煤化工项目会进一步影响煤炭供需平衡，同时也会增加煤炭企业的效益；

今后供给侧改革的重点在于进一步优化产能结构，提高煤矿开采机械化智能化水平，对先进煤矿机械的需求将会持续释放。因此，我们依然看好煤炭行业的投资机会,首次给予行业“强于大市”的评级。

个股方面，中国神华、陕西煤业、兖州煤业均拥有优质动力煤资源，神华拥有铁路优势资源，陕煤在蒙华铁路投运后可直接辐射华中华南市场，兖州煤业具有新增产能优势；这三家企业均拥有先进的现代煤化工技术和产能，规划布局了相关煤化工产业。

天地科技是煤机装备龙头，将受益于新建矿井和产能升级。我们建议关注中国神华、陕西煤业、兖州煤业、天地科技等公司。

5、风险提示：

随着2016、2017年去产能超预期，2018年煤炭行业去产能进程可能会低于预期，可能出现煤炭供应大幅增长，导致供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌，影响煤企利润；

受国内外宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降；

气候因素、新能源发电量也是影响煤炭需求的重要因素，夏季温度偏低、冬季温度偏高、雨季水量大、风电等发电量提高等会导致煤炭需求下降；

大气污染治理要求下，国家可能进一步要求居民取暖、中小工业窑炉等采用天然气替代煤炭，可能会减少煤炭消费量，导致煤炭需求不足；

国际油价下降，煤化工的技术经济性下降，其投资和开工率不及预期，煤炭需求回落，导致煤炭供大于求。