公用环保行业投资机会报告：采暖季大气污染综合治理继续攻坚

电力：中电联发布2017年前三季度全国电力供需形势分析预测报告，从用电需求状况、装机规模及结构等方面做了总结，并对四季度用电形势做出展望。报告认为今年宏观经济稳中向好、夏季高温，推动全社会用电需求增长良好。1-9月用电量同比增长6.9%，增速提高2.4个百分点；电力装机规模和结构调整取得长足进步。17.2亿千瓦时的总装机规模世界第一。煤电投资同比下降30.5%，60%以上的新增电源为清洁可再生能源。同期煤电设备利用小时数触底回升48小时，风电、光伏同比分别提高135和48小时、煤电产能过剩、弃风限电问题有望得到缓解；另外电力消费结构调整、消费增长动力逐步由二产向三产和城乡居民生活用电转移。虽然今年用电需求同步出现增长，主要由于二产用电的增长有所恢复，但其用电占全社会用电比例逐年下降，相比2012年累计下降2.6个百分点，同时三产和城乡居民用电比例累计提高1.9和1个百分点。预计四季度国全社会用电需求继续保持平稳增长，全年同比增长6.5%。电力供需总体宽松，部分地区相对富余，个别地区燃料保供压力较大。明年煤电联动预期增强，行业盈利底部已现。但电改降低终端用电成本和对火电企业“公用事业”定位属性的增强限制了电价大幅上调的可能性。建议关注板块煤电重组带来了主体性投资机会。

燃气：燃气方面陕京四线北京段顺利竣工，年输气能力250亿立方米，每年可为北京增加0.7亿立方米天然气供应，增强北京供气的可靠和灵活性。继续推荐燃气板块业绩增长确定性个股，建议关注百川能源、深圳燃气、蓝焰控股、恒通股份。

继续看好板块四季度表现。前三季度行业整体营收与利润继续保持高速增长，基金持仓配置处于2013年以来的最低位，板块动态PE亦为2013年以来的低位。从历史数据看，机构在四季度具备加配环保行业的意愿；从战略配置角度看，环保行业存在板块切换的投资机遇，继续看好环保行业四季度表现。我们认为，从四季度的维度看，大气污染压力依旧存在，环境税即将正式施行，治理前端需求有望释放，监测检测与智慧环境、大气污染治理等板块的投资情绪有望继续好转。同时，第八次全国环保大会有望在年内召开，将开启新一轮生态环境保护工作周期，未来一段时期的环境保护重点工作将进行完善和细化。

采暖季大气污染综合治理继续攻坚，散烧煤治理继续发力。11月4-8日，京津冀及周边地区将迎来一次重污染过程，大气污染防治任重而道远。根据环保部的数据，截至2017年9月底，共完成散煤清洁化替代200万户，替代燃煤近400万吨，距离年初两会中提出的300万户改造目标仍有差距。从环保部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督察结果看，部分地区散煤治理进展缓慢、散煤整治不彻底现象突出，各地政府“煤改气”、“煤改电”力度将继续加大，并有望蔓延至“2+26”城市以外的其余北方城市，市场空间可期，建议重点关注迪森股份。

限产、停产整治办法修订，加大实施力度。环保部近日对《环境保护主管部门实施限制生产、停产整治办法》进行修改并公开征求意见（以下简称“征求意见稿”），征求意见稿中扩大了环境保护主管部门责令采取停产整治措施的范围，增加“未取得排污许可证排放污染物、篡改或伪造监测数据”等情况，停产、限产整治的要求更为严格，排污企业为减少停产、限产带来的损失，将积极减少污染物的乱排放，对污染物排放数据监测的要求也将更高。维持公用环保行业“推荐”评级。