中国核电：基荷属性凸显 有助价值回归

公告要点

公司公告2018年上半年发电量完成情况，上半年，公司累计完成发电量541.49亿千瓦时，同比增长13.33%。其中二季度完成发电量292.07亿度，同比增长19.52%。

1用电形势良好，助力公司电量消纳

受益上半年整体用电形势持续回暖，公司旗下机组利用效率稳步提升。2018年1-5月，全社会用电量增速高达9.7%，较去年同期提高3.4个百分点。受此影响，公司旗下机组维持较好运行状态，据测算，公司上半年机组发电设备利用小时约为3363，较去年同期提升30h，而二季度利用小时更是高达1890h，较去年同期提高45h。

分地区看，浙江、江苏两地依然维持高负荷运行状态，此前利用水平略低的福建地区改善极大，据测算公司福建省内核电机组2018年二季度利用小时数月为2131，同比提升335h，基本达到满负荷状态。海南实际利用小时数为1748，同比增加22h，考虑海南海底二回工程及琼中抽水蓄能电站正有序建设，海南核电利用水平提升亦值得期待。

2基荷属性再度凸显，有助行业价值回归

年初以来田湾3号、阳江5号、台山1号、三门1号相继并网，在当前电力供给阶段性偏紧的情况下，核电机组的并网将显著减轻局部负荷压力，进而凸显其在电力结构调整中的基荷属性。我们认为，在能源结构清洁化调整的大背景下，核电是替代常规火电的最优选择，考虑近期部门暂缓建设火电机组已经逐步调出缓建目录，核电新项目有望核准，长期成长价值有望得到进一步重视。

3盈利预测及估值

我们预计，2018-2020年公司将实现净利润54.30、66.31、70.13亿元，同比增长20.74%、22.12%、5.76%，EPS为0.35、0.43、0.45元/股，对应18.7倍、15.3倍、14.5倍P/E。维持“增持”评级。

4风险提示

核电站建设或不达预期；核电新技术推进或不达预期。